歐洲股市隨著戰後美國宏觀經濟情勢好轉而持續反彈，但相較於美股及其他強勢的亞洲新興市場股市，其漲幅至今仍未超越今年高點，由於市場預期歐央降息的期望持續加強，若5日結果令人失望則戰後的反彈走勢可能出現轉折。反之，若市場對降息與否的期待降低，美股的反彈亦持續，則預料歐股補漲的空間仍可望成為全球資金矚目的焦點。

全球主要市場指數在5月底實現連續第二個月上漲，原因是美國一系列樂觀的經濟數據為股市上漲提供了動力。5月份ISM製造業指數優於預期，歐洲股市亦得到進一步提振，另外上週公佈的芝加哥地區商業活動報告也強於預期。

鑒於數據顯示歐元的走強已經影響到歐元區的出口，對於歐洲央行(European Central Bank)將在週四的政策會議上決定降息的希望也進一步加強。歐元區5月份製造業採購經理人指數降至46.8，為2002年1月以來的最低水平。

法國預算赤字日益膨脹

歐洲各國的財政部長和央行行長達成共識表示法國必須在明年年底前大幅削減其日益膨脹的預算赤字。根據歐盟(European Union)的規定，法國現在必須把2004年預算赤字佔國內生產總值(GDP)的比率降到3%以下，否則將面臨嚴厲的罰款。法國預計其今年赤字佔GDP的比例為3.7%，而且法國方面表示，如果要大幅削減開支﹐則經濟將不可避免地陷入衰退。

但各國的財政部長們還是給法國留下了一點迴旋的餘地。他們並沒有制定出要求法國今年削減赤字的具體數字，只是在一份聲明中呼籲法國當局應在削減赤字方面較目前的計劃有顯著的改善。即使法國得到了一年的緩衝時間，但它仍然面臨著艱難的抉擇。各國財政部長建議法國在今年限制負債的增長，並在明年將赤字佔GDP的比例削減0.5個百分點，或者削減更大的比率以確保名義赤字最遲在2004年降至GDP的3%以下。但法國官員表示拒絕該建議，法國計劃繼續推行減稅計劃，但同時也將注意控制養老金方面的支出。

利率、通膨下降困擾歐洲經濟復甦

除了法國的赤字問題外，歐盟各國財政部長和央行行長也針對是否要下調歐元利率、是否應採取措施減緩歐元兌美元匯率的持續上升。比利時財長希望歐央能夠下調利率。他表示，現在是歐洲央行採取行動的時候了。由於歐盟各國政府的財政赤字不得高於國內生產總值(GDP)的3%，因此“貨幣政策比財政政策具有更大的施展空間”。荷蘭財長則僅重申雖然歐元近期突破1.17美元，但這個歐洲大陸的單一貨幣並未被高估，且強勢歐元並不是壞事。這樣的看法並不獲得大多歐盟國家的認同，因為歐元漲勢過快的確已經開始影響歐洲的出口。

歐元區5月份通貨膨脹率下降到1.9%是3年來第二次低於歐央2%的目標。通貨膨脹壓力的減弱也提供歐央在降息上有更大的空間。目前很多經濟學家預計央行將降息50個基點，高於此前預期的25個基點。通膨的變數與伊拉克戰爭結束後石油價格回落有關，基準的原油價格4月份下跌13%後5月份又跌了7%。

低迷的歐元經濟使各公司無法調高價格。比如在德國受旅游業不景氣的影響，旅行社各種線路旅遊的價格均已大幅下降。歐元的強勁也使進口商品變得便宜。毫無疑問，歐元的走強和通貨膨脹率降低有關，這也為央行採取措施提供了更多空間，其他歐洲央行的成員也已經承認有降息的空間。

目前面臨的更大危險可能是通貨緊縮，特別是德國。國際貨幣基金組織表示，德國很有可能出現通貨緊縮。日本目前正在受通貨緊縮困擾，由於日本消費者認為商品價格將進一步下降而推遲消費，日本連續41個月物價水平下滑，經濟低迷。德國國內生產總值(GDP)已經歷了兩個季度的緊縮，5月份消費者價值指數較上年同期的漲幅為0.7%為多年低點。

通貨緊縮比通貨膨脹更令人擔憂，但多數研究機構仍樂觀地認為歐洲通貨緊縮對經濟的負面衝擊可能不大。目前大多數的預期都認為2004年通貨膨脹率將低於2%但高於1.5%。歐元區名義工資的增幅仍為2.5%﹐服務價格的增幅近3%。