儘管全球股市近期漲勢凌厲，而債市行情則急轉直下，看似世界經濟繁榮，景氣好像已經完全走出空頭陰霾，但是從經濟基本面來看，整體成長動能仍然不強，若干地區還困在經濟衰退和通貨緊縮的陰霾中，復甦路途看來還是顛頗不平。個別經濟體來看，存在著稍稍不同的步調和狀況，而如此的些微差距，牽動著各國央行的決策，同時也是全球資產組合投資者所關注的焦點所在，以下就四大央行的展望分析：

聯準會政策展望-預料明年第1季後才會調高利率

雖然近幾個月美國經濟數據的好消息不斷，但是就業市場疲弱以及潛在的物價下跌的壓力仍在，令多數貨幣政策決策成員、甚至白宮的財經幕僚，都不敢掉以輕心，特別是在就業市場方面。

第二季GDP成長上修到3.1%，而且第三季可望進一步加速，但是八月份工作機會卻在流失當中。雖然失業率數據是屬於落後指標，但是倘若持續一段時間失業率仍然無法顯著降低的話，至少反映著一點，那就是布希總統的經濟刺激方案並未奏效，沒有針對問題下藥。

上週五美國失業率6.1%，非農業就業人數減少9.3萬，令原先預期小量增加的投資人（市場預期將增加1.2萬）大感出乎意料之外，再加上FED官員發表的言論，令市場預期FED在明年第1季後才有機會調高利率。事實上，年初至今美國流失的工作機會已經到達43.7萬，失業人數超過900萬。八月工作機會流失分佈更廣，製造業連續第37個月就業機會縮減，更令人吃驚的是，服務業流失了6.7萬（上個月才少0.9萬）。以往，製造業工作機會減少部分，慢慢由服務業來吸收，但是此次服務業的工作機會也在緊縮，調整機制似乎失靈，看來今後幾個月的就業市場前景並不樂觀。

市場同時也不預期今年或明年初會進一步放寬。市場一致預期9月16日會議會維持利率不變，而FED很大可能保持風險評估為中性，再容許物價下跌機會大增。

聯準會主席葛林斯班日前以『在不明朗因素下的貨幣政策』為題發表演說，他沒有作出任何重大的政策暗示。但他的確拒絕使用正式的政策工具，並明確表示他會保持兼容並蓄的方法。由於他強調以風險管理作為政策指引，亦沒有討論經濟強勢，看來他好像並不準備在9月16日改變貨幣政策。

大華銀投顧認為，這一波美國經濟成長加速，主要是受到生產力提升所帶動，經濟結構的轉變延續發展中，企業藉著資本投資和生產『外包』提升競爭力和獲利的趨勢仍在持續進行。倘若今後幾個月就業數字仍未顯著改善的話，FED維持低利率甚至會持續到明年上半年以後。

歐洲中央銀行政策展望:預料明年中才有機會調高利率

歐洲央行上週四召開暑假後首次的會議，利率維持不變。進一步調低利率的機會不大，要到2004年中才有機會調高利率。

第2季GDP初值數據下跌，數據反映大部分歐元區國家的經濟表現均欠佳，例如德國、法國、意大利、荷蘭及比利時，令人失望，今年增長因而進一步向下修訂，尤其是法國。然而，進一步寬鬆貨幣的機會仍然很渺茫，因為若干領先性數據仍然看好。目前預料利率在2004年一段較長時間內均會維持不變。

英國央行政策展望-提早收緊的風險正在增加

根據英國央行貨幣政策委員會8月7、8日的會議紀錄指出，委員以9票對0票支持維持利率不變。進一步調低利率的論調欠缺說服力，而一些委員擔心調低利率可能會導致消費者開支加快，以及家庭債務大幅上升，從而減低貨幣政策委員會處理未來危機的彈性。預期貨幣政策委員將不會改變這看法，近期數據肯定不支持調整利率，因製造業數據正在改善，而普遍數據好轉。除非全球經濟前景或國內消費者需求迅速惡化。很明顯貨幣政策委員會亦不急於緊縮貨幣政策，但在2004年7、8月將會首次調升利率。

日本央行政策展望-央行決心把短期利率維持在低水平

雖然日本政府公債價格急挫，但日本央行維持短期利率低檔的立場仍然明確。8月27日下午，央行向私營銀行買入1兆日圓的商業票據，而銀行要在2004年5月12日贖回。這次買入票據的活動不單是首個超越03財年（3月31日結束）的注資活動，贖回期更是有史以來最長的。央行去年10月把贖回票據的限期從6個月延長至1年。這些動作相當明顯，就是BOJ決心把短期利率維持在低檔一段相當長的時間 。